De son perchoir au-dessus de Midtown Manhattan, juste en face de Carnegie Hall, Bill Hwang construisait tranquillement l'une des plus grandes fortunes du monde.
Même à Wall Street, peu de gens l'ont remarqué - jusqu'à ce que tout le monde le fasse.
"Vous devez vous demander qui d'autre est là-bas avec l'une de ces fortunes invisibles", a déclaré Novogratz. «La psychologie de tout cet effet de levier sans gestion des risques, c'est presque du nihilisme.» - Avec l'aide de Benjamin Bain, Benjamin Stupples, Erik Schatzker, Gillian Tan, David Gillen, Donal Griffin et Emily Cadman
Hwang et sa société d'investissement privée, Archegos Capital Management , sont désormais au centre de l'un des plus grands appels de marge de tous les temps - un fiasco de plusieurs milliards de dollars impliquant des paris secrets sur le marché qui ont été dangereusement exploités et dénoués en un clin d'œil.
L'ascension la plus récente de Hwang peut être reconstituée à partir d'actions abandonnées par les banques ces derniers jours - ViacomCBS Inc., Discovery Inc., GSX Techedu Inc., Baidu Inc. - qui avaient toutes explosé cette année, déroutant parfois les traders qui ne pouvaient pas '' T comprendre pourquoi.
Une partie du portefeuille de Hwang, qui est négociée en blocs depuis vendredi par Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley et Wells Fargo & Co., valait près de 40 milliards de dollars la semaine dernière.
Les banquiers estiment que le capital net d'Archegos - essentiellement la richesse de Hwang - avait atteint au nord de 10 milliards de dollars. Et alors que les cessions continuent d'apparaître, les estimations des positions totales de son entreprise continuent d'augmenter: des dizaines de milliards, 50 milliards de dollars, voire plus de 100 milliards de dollars.
Il s'est évaporé en quelques jours.
«Je n'ai jamais rien vu de tel - à quel point c'était calme, à quel point il était concentré et à quelle vitesse il a disparu», a déclaré Mike Novogratz, un macro-investisseur de carrière et ancien associé chez Goldman Sachs qui négocie depuis 1994. «Cela doit être l’une des plus grandes pertes de richesse personnelle de l’histoire. »
Lundi soir à New York, Archegos a rompu des jours de silence sur l'épisode.
«C'est une période difficile pour le family office d'Archegos Capital Management, nos partenaires et nos employés», a déclaré Karen Kessler, porte-parole de l'entreprise, dans un communiqué envoyé par courrier électronique. «Tous les plans sont en cours de discussion alors que M. Hwang et l'équipe déterminent la meilleure voie à suivre.»
La cascade de pertes commerciales s'est répercutée de New York à Zurich en passant par Tokyo et au-delà, et laisse une myriade de questions sans réponse, y compris la grande: comment quelqu'un pourrait-il prendre de si gros risques, facilité par tant de banques, sous le nez des régulateurs du monde entier? ?
Une partie de la réponse est que Hwang l'a créé comme un family office avec une surveillance limitée, puis a utilisé des dérivés financiers pour accumuler de gros enjeux dans les entreprises sans jamais avoir à les divulguer. Une autre partie est que les banques mondiales l'ont adopté comme un client lucratif, malgré un historique de délits d'initiés et de tentatives de manipulation de marché qui l'ont poussé à quitter le secteur des fonds spéculatifs il y a dix ans.
Boum et buste
La valeur du portefeuille de blocs de positions négociés a chuté de 46% la semaine dernière, effaçant les gains de 2021.
Boum et buste
La valeur du portefeuille de blocs de positions négociés a chuté de 46% la semaine dernière, effaçant les gains de 2021.
Un disciple de la légende des hedge funds Julian Robertson, Sung Kook «Bill» Hwang a fermé Tiger Asia Management et Tiger Asia Partners après avoir réglé un procès civil de la SEC en 2012 les accusant de délit d'initié et de manipulation des actions des banques chinoises. Hwang et les entreprises ont payé 44 millions de dollars et il a accepté d'être exclu du secteur du conseil en investissement.
Il a rapidement ouvert Archegos - en grec pour «celui qui montre la voie» - et l'a structuré comme un family office.
Les family offices qui gèrent exclusivement une fortune sont généralement dispensés de s'inscrire en tant que conseillers en investissement auprès de la US Securities and Exchange Commission. Ainsi, ils n'ont pas à divulguer leurs propriétaires, leurs dirigeants ou combien ils gèrent - des règles conçues pour protéger les étrangers qui investissent dans un fonds. Cette approche a du sens pour les petits family offices, mais s'ils atteignent la taille d'une baleine de fonds spéculatifs, ils peuvent toujours présenter des risques, cette fois pour des étrangers sur le marché plus large.
«Cela soulève à nouveau des questions sur la réglementation des family offices», a déclaré Tyler Gellasch, un ancien assistant de la SEC qui dirige désormais le groupe commercial Healthy Markets. «La question est de savoir si ce ne sont que les amis et la famille, pourquoi nous soucions-nous?
La réponse est qu'ils peuvent avoir des impacts importants sur le marché, et le régime de réglementation de la SEC, même après Dodd-Frank, ne le reflète pas clairement. »
Client précieux
Archegos a établi des partenariats commerciaux avec des sociétés telles que Nomura Holdings Inc., Morgan Stanley, Deutsche Bank AG et Credit Suisse Group AG. Pendant un certain temps après l'affaire de la SEC, Goldman a refusé de faire affaire avec lui pour des raisons de conformité, mais a cédé alors que ses rivaux profitaient de ses besoins.
Le tableau complet de ses avoirs est encore en train d'émerger, et on ne sait pas quelles positions ont déraillé ni quelles couvertures il avait mises en place.
L'une des raisons est que Hwang n'a jamais déposé de rapport 13F sur ses avoirs, que tout gestionnaire de placements détenant plus de 100 millions de dollars en actions américaines doit remplir à la fin de chaque trimestre. C'est parce qu'il semble avoir structuré ses transactions en utilisant des swaps de rendement total, mettant essentiellement les positions sur les bilans des banques. Les swaps permettent également aux investisseurs d'ajouter beaucoup d'effet de levier à un portefeuille.
Morgan Stanley et Goldman Sachs, par exemple, sont répertoriés comme les plus grands détenteurs de GSX Techedu, une société chinoise de tutorat en ligne qui a été ciblée à plusieurs reprises par les vendeurs à découvert. Les banques peuvent détenir des actions pour diverses raisons, notamment la couverture des expositions aux swaps résultant de transactions avec leurs clients.
'Investisseurs mécontents'
Goldman a augmenté sa position de 54% en janvier, selon les dépôts réglementaires. Dans l'ensemble, les banques ont déclaré détenir au moins 68% des actions en circulation de GSX, selon une analyse Bloomberg des dépôts. Les banques détenaient au moins 40% d'IQIYI Inc, une société chinoise de divertissement vidéo, et 29% de ViacomCBS - tous sur lesquels Archegos avait misé gros.
"Je suis sûr qu'il y a un certain nombre d'investisseurs vraiment mécontents qui ont acheté ces noms au cours des deux dernières semaines" et le regrettent maintenant, Doug Cifu, directeur général de la société de commerce électronique Virtu Financial Inc., a déclaré lundi dans un interview sur Bloomberg TV. Il a prédit que les régulateurs examineront si «il devrait y avoir plus de transparence et de divulgation par un family office».
Sans la nécessité de commercialiser son fonds auprès d'investisseurs externes, les stratégies et les performances de Hwang sont restées secrètes du monde extérieur. Alors même que sa fortune augmentait, le 50-quelque chose a gardé un profil bas. Bien qu'il ait déjà travaillé pour Robertson's Tiger Management, il n'était pas bien connu à Wall Street ou dans les cercles sociaux de New York.
Hwang est administrateur du Fu
Hwang est administrateur du Fuller Theology Seminary et co-fondateur de la Grace and Mercy Foundation, dont la mission est de servir les pauvres et les opprimés. La fondation disposait d'actifs avoisinant les 500 millions de dollars à la fin de 2018, selon son dernier dépôt.
«Ce n'est pas seulement une question d'argent, vous savez», a-t-il déclaré dans une rare interview avec un dirigeant du Fuller Institute en 2018, dans laquelle il parlait de sa vocation d'investisseur et de sa foi chrétienne. «Il s'agit du long terme, et Dieu a certainement une vision à long terme.»
Sa fortune extraordinaire a tourné au début de la semaine dernière lorsque ViacomCBS a annoncé une offre secondaire de ses actions. Son cours de bourse a plongé de 9% le lendemain.
Grand avec les banques
Les banques ont signalé des participations énormes dans certaines des sociétés du portefeuille Archegos.
Source: dépôts auprès de la SEC, Bloomberg
La valeur des autres titres considérés comme faisant partie du portefeuille d'Archegos en fonction des positions négociées en bloc a suivi.
À la clôture de jeudi, la valeur du portefeuille a chuté de 27% - plus que suffisant pour effacer les capitaux propres d'un investisseur qui, selon les participants du marché, avait un effet de levier de six à huit fois.
Cela a également nui à certaines des banques qui desservaient Hwang. Nomura et Credit Suisse ont mis en garde contre des pertes «importantes» à la suite de la vente et Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. a signalé une perte potentielle de 300 millions de dollars.